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金融:税延商业养老保险稳步推进 荐2股

发布时间:2019-10-09 18:06:28

金融:税延商业养老保险稳步推进 荐2股 2018-09-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周保险板块跑赢沪深 00,跑赢非银板块。中美利差不断收窄,且美国加息预期较强的利率环境下,国债收益率不断上行,保监会公布1-7月保险资金投向,减少银行存款的配置,加大债券和股票的配置占比,在国债收益率不断上行的情况下,险企投资收益维持乐观判断。负债端上市险企三季度主打产品平稳过渡,预计大部分上市险企实现8月新单保费正增长,考虑新业务价值率,我们认为展望全年,新业务价值增速仍将实现分化,预计中国平安、中国太保、新华保险均将实现全年新业务价值正增长。建信人寿、恒安标准人寿、交银康联人寿入围税延型商业养老险保险公司,税延商业养老保险的推进将持续为保险深度、密度的提升增添动力。目前保险板块估值仅为0.82-1.18倍P/EV,新华保险、中国太保估值低于可比2011-2012年的最低估值,保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值,高成长龙头险企享受合理溢价,除限制名单外,推荐关注新华保险、中国太保。

本周券商板块跑赢沪深 00指数,跑输非银板块,估值(1.2倍PB(LF))处于历史底部。近期资本市场资金流向呈现分化格局:一方面,受人民币贬值、中美贸易战加剧及宏观经济悲观预期影响,短线资金交易情绪平淡,导致沪深两市大盘持续摩底,日均成交额连续四周低于2800亿元;同时,本周沪深交易所修订发布《沪港通业务实施办法》,宣布9月17日正式实施北向看穿机制(投资者识别码制度),着力打击“假外资”跨境操纵市场行为,或对短期交易活跃度形成压力。但另一方面,随着市场估值中枢的下移,部分个股价值投资机会显现,驱动中长线资金择时入场,今年以来沪港通北上资金已净流入22 2.58亿元(同比增长近26倍),泰达宏利泰和养老、中欧预见养老20 5等养老目标基金也将于下周发售。基于上述资金格局,市场或呈现短空长多的走势,因此我们认为无需对高Beta券商板块的长期走势过虑。我们看好龙头券商的长线投资机会,一方面龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度,在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上均占得先机;另一方面龙头券商股票质押业务整体履约保障比例远高于预警线(2018H1在212%-2 5%之间),买入返售金融资产的已计提减值准备占比较高(2018H1中信、国君分别为1. %和1.8%),因而股票质押业务风险相对可控。建议投资者重点关注长期商业模式清晰的龙头券商中信证券(行业领军者,综合实力突出)和华泰证券(定增落地混改获批,财富管理日益精进)。

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