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联讯证券:三季度经济平稳 9月工业和消费有所回升

发布时间:2019-10-09 18:03:07

联讯证券:三季度经济平稳 9月工业和消费有所回升 2017-10-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:三季度GDP增长6.8%,9月工业增长6.6%,投资增长7.5%,消费增长10.3%三季度GDP同比增长6.8%,前值为6.9%;9月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.6%,前值为6.0%;社会消费品零售总额同比名义增长10.3%,前值为10.1%;1-9月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长7.5%,前值为7.8%。

点评:三季度经济平稳,9月工业和消费有所回升虽然三季度没有实现市场此前“7%”的高调预期,但整体仍平稳。9月工业和消费有所回升,而制造业和基建投资疲软拖累投资继续下行。

展望四季度,我们并不悲观,外需强劲的基础仍然稳固,房地产的下行速度适度,在新的政策基调逐步确立之后,基建投资可能会有的放矢的触底回升。

我们预计,四季度GDP增速有望维持在6.8%-6.9%,全年实现6.9%的增长。

(一)三季度GDP同比增长6.8%,工业对经济有所拖累。从产业角度看,二产(工业)是导致GDP增速下降的核心原因,体现出严厉的环保限产对经济会产生一定的负面影响。从“三驾马车”的贡献来看,外需是支撑经济保持平稳偏强的最关键因素。

(二)9月工业增速有所回升。虽然7、8月份工业增速明显回落,但我们一直并不悲观,主要是两个方面的考虑:其一,工业生产的回落和严厉的环保限产有关,这是政府主动调控的产物,一旦政策略有放松,工业自然会反弹;其二,工业品的现货价格普遍还维持在较高水平,工业企业利润非常丰厚,会刺激这些行业加大供应,从而带动工业产量的回升。

(三)制造业和基建投资持续下行。从趋势上看,虽然房地产销售增速和房地产投资增速大概率仍将下行,但对比以往的房地产调控周期,本轮房地产的下行幅度要温和得多,主要是因为本轮房地产采取的是差别化的调控。由于本轮金融去杠杆的辐射面较广,地方债的融资规模会受到一定的抑制,这在一定程度上对基建投资产生了一些负面影响。今年前三季度,新增政府债融资比去年同期少了1.75万亿元。另外,在经济韧劲较好的情况下,政府在基建方面可能也主动有所收缩,为未来的不确定性储备弹药。

(四)汽车销售平稳,家具装潢等房地产相关消费上升。9月消费有所企稳,一方面与汽车销量增速保持平稳有关,另一方面,家具类和建筑装潢类消费有所回暖。

风险提示:

外需明显下降,房地产政策进一步收紧

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