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有色金屬四季度應關注中國外因素

发布时间:2019-06-07 15:37:49

  有色金属:四季度应关注"中国外因素"

  投资要点:

  三季度業績環比增長值得期待,鉛鋅、電解鋁改善突出。季度產量和銷售收入上漲,共推1-8月份有色金屬采礦、冶煉利潤環比分別增長36%和61%。電解鋁:主要企業的單位利潤高達元/噸。產能利用率進一步提升,產量增長加之價格上漲,以及成本控制,使得利潤大幅增長。鉛鋅:血鉛事件引發供給趨緊,加速鉛鋅價格以及現貨TC加工費的上漲。我們預計鉛鋅冶煉企業整體銷售收入和利潤環比分別上升32%和150%。銅:貨幣因素推升銅價,電解銅業績平穩增長。三季度產量基本與二季度持平,預計三季度銷售收入、利潤將環比分別增長20%和27%。

  四季度将关注“中国外因素”以及“货币因素”。目前美国、欧洲市场对主要有色金属品种的需求持续好转,需求降幅逐月缩窄。我们认为四季度可能出现惊喜的将出现在外围市场。除此之外,各国货币汇率、利率的变化也将成为影响金属价格的又一重要因素。申万研究认为美元持续走弱空间不大,因持续弱势美元将无益于美国国债市场的发行,或将引发政府层面的干预行为。美元大幅升值的可能性也不大,年底美元指数或将在左右震荡。由此我们认为货币因素对金属价格的影响偏中性,金属价格维持高位震荡的概率较大。

  四季度产能过剩品种将接受考验:从产业链的角度来看,铝土矿-氧化铝-电解铝都是产能过剩较大的环节,目前高启的电解铝价格将引发闲置产能进入市场,从而压制价格上涨。同时由于生产原料价格的进一步上升,我们预计电解铝冶炼成本将持续走高,挤压单位利润,电解铝企业的吨利润水平或将出现冲高回落的态势。而价格以及利润是否能进一步提升将取决于下游房地产、汽车行业的进一步好转,从而使需求增速快于预期,支撑价格反弹。

  四季度供给约束的品种有望获取超额收益:我们认为铅锌冶炼产能将受制于环保约束和行业整顿。而从目前国内外铅锌价格走势来看,国内价格涨幅逊于LME价格涨幅,隐含了未来更大的补涨空间。如果金属价格持续反弹,矿山比重较大的企业将收益更多,因净利润对铅锌价格的弹性更大。

  我们维持对有色金属行业的中性评级,建议投资者持续关注铅锌板块、钼金属板块的投资机会,前者受益于冶炼产能的有效约束,后者受益于海外需求的持续好转。建议投资者可适当关注和配置包括中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份、金钼股份等投资标的。

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